一场洪水、三份季报：“易中天”的交付考验

对“易中天”的投资人而言，今年10月并不轻松——在股价持续下行之际，三家公司于10月28日至29日分别公布了2026年第三季度财报，多数业绩增速未能达到市场预期。

其中，新易盛（300502.SZ）第三季度的营收与净利润均出现环比下滑，被市场视为“爆雷”。对此，新易盛将原因之一归结于泰国洪灾。

10月29日，天孚通信（300394.SZ）股价盘中触及跌停，收盘跌幅达19.77%。同日，新易盛和中际旭创（300308.SZ）也分别下跌11.06%和8.53%。截至当天收盘，新易盛股价自10月以来累计跌幅已超40%。

根据公开资料，新易盛第三季度营收为109.40亿元，环比下降12.98%；归母净利润为38.43亿元，环比下降19.07%。在“易中天”三家厂商中，仅新易盛出现营收环比下滑。该公司副总经理兼董事会秘书王诚在10月29日晚的业绩说明会上指出，第三季度供应链端遇到一些问题，部分客户的提货节奏也发生变化；此外，泰国洪灾发生后，部分货物在机场和清关环节受阻，推迟至10月初才发出，无法在第三季度确认收入。

声称受到泰国洪灾影响的不只新易盛一家。中际旭创副总裁兼财务总监王晓丽在三季报解读电话会上也表示，泰国工厂9月最后一周的成品发货因洪灾延迟，这部分货物已于10月初全部发出。

公开信息显示，中际旭创第三季度营收仍达277.69亿元，环比增长24.62%；同期，天孚通信营收为19.23亿元，环比增长约28%。

对于下游需求，中际旭创和新易盛的表态依然乐观。中际旭创副总裁兼董事会秘书王军称，主要客户的订单已基本覆盖2027年全年，目前未观察到客户砍单或下调需求指引；王诚也表示，第三季度行业趋势未发生任何变化，明年的订单交付需求将比今年大幅增长。

在解释第三季度业绩时，三家公司都提及上游物料的限制。其中，新易盛管理层明确表示，原材料短缺影响了第三季度的产出和交付。

“主要影响在物流方面”

泰国是中国光模块产业链在海外的重要生产基地之一，上下游多家企业在当地设厂，“易中天”三家也均在泰国建有量产工厂，部分产品从泰国直接发往海外客户。因此，泰国的物流状况直接关系到它们的出货情况。

根据公开信息，9月下旬泰国多地遭遇强降雨，9月26日曼谷宣布全市50个区均为洪灾区。洪灾期间，尽管素万那普机场仍保持开放，但泰国国际航空（泰航）大量地勤人员无法到岗，自9月30日起，该公司机场货站一度暂停收货，机场货物处理也因人手短缺而放缓。

据王诚在上述业绩说明会上介绍，新易盛的成都工厂与泰国工厂有分工，两地间存在物流周转，泰国工厂更多承担从产成品到发货阶段的工作。他表示，此次洪灾未影响新易盛的生产，也未造成货物损坏，“主要影响在物流方面”，原计划9月底大量发出的产品，部分未能发出或未能完成报关出口。

在说明会上，有投资者提问：同行在泰国也有不少产能，为何洪灾对新易盛的影响如此显著？对此，王诚解释称，9月下旬本就是新易盛集中发货的时间段，洪灾恰好发生在这段时期，因此影响尤为突出。

出货延迟之所以影响当季收入，与收入确认时点相关。王诚介绍，新易盛的销售方式包括发往寄售仓、直接发货、清关等，不同方式下收入确认时点各异，货物未能按时发出或完成报关，相应收入确认便会顺延。

王诚表示，部分大客户采用寄售仓模式——产品先发至仓库，客户领用时才确认收入。王诚说，第三季度有一段时间，部分客户提货节奏放缓，这一因素与发货端问题叠加，最终反映在公司第三季度收入上。新易盛董事兼财务总监林小凤则表示，客户整体需求持续上升，每月提货节奏有所变化，属于正常情况。

那么，这部分延迟的收入规模有多大？对此，新易盛在说明会上未给出具体数字，但三季报数据显示，该公司9月末存货价值为174.13亿元，较6月末增加57.57亿元。

林小凤称，增加的存货中，约一半为库存商品，可较快确认收入，“若将这部分纳入计算，第三季度收入水平可能并非当前的下滑趋势”。据她介绍，截至9月底形成的库存商品，大部分已在10月确认收入。

在存货方面，中际旭创9月末存货为238.78亿元，较6月末增加40.52亿元。王晓丽认为，洪灾对中际旭创的影响有限，对收入而言仅为“时间性差异”，因洪灾增加的存货“并不算多”，存货中相当一部分是为后续订单准备的原材料。

提前锁定的物料

除泰国洪灾外，上游物料供应也关系到三家公司的交付节奏。

订单充足时，光模块厂商能交付多少货物，很大程度上取决于能获取多少上游物料，而核心物料需提前锁定。王诚在说明会上表示，今年原材料供应非常紧张，且不限于某一种类，随着光模块订单快速增长，核心原材料的备货周期不断拉长，有的超过半年，甚至长达一年。

在新易盛和中际旭创的说明会上，DSP（数字信号处理芯片，高速光模块中处理电信号的核心芯片）是多次被问及的物料。

王军称，DSP是光模块非常关键的物料，目前供给偏紧，大客户也参与了其管控与分配；此外，由于上游先进制程产能同样紧张，DSP价格也较为坚挺。

王军同时表示，面对核心物料不同程度的紧张，中际旭创通过前期积极备料、签订长期协议、支付预付款以及引入新供应商，提前安排关键物料，因此第三季度仍实现收入较快增长。

截至9月末，中际旭创预付款项为15.67亿元，较年初增长1068.43%，主要因满足订单交付需求，提前向供应商锁定上游原材料；其他非流动资产增至19.54亿元，主要为长期锁定上游原材料而预付的长期材料采购款。

王晓丽在电话会上也提到，今年第二季度，中际旭创集中支付了资本开支款和材料预付款，现金流一度出现波动，第三季度已恢复正常。按三季报和半年报数据计算，中际旭创第三季度单季经营活动产生的现金流量净额约为62亿元。

光器件厂商天孚通信第三季度营收增长，则与物料供应改善有关。该公司在10月28日的投资者关系活动中表示，第三季度有源光器件（涉及光电转换的器件）业务的核心物料供应紧张局面已明显缓解，到货节奏总体顺畅，有源光器件的交付能力随之提升，带动了收入增长。

天孚通信9月末存货为12.74亿元，较6月末增加3.45亿元。对此，该公司表示，存货增加主要来自战略性备货，即为CPO（共封装光学）等新技术路线提前储备关键原材料。

新易盛的情况则有所不同，其第三季度产出受到原材料的明显影响。在被问及第三季度产量环比增长不够强劲是否与缺少物料有关时，王诚表示，这是原因之一，但与订单分布也有一定关系。“坦诚地说，第三季度原材料端对我们的整体产出和交付有一定影响。”他说。

在回答“DSP是否拖累第三季度出货”的提问时，王诚也表示，新易盛第三季度在原材料端确实遇到一些问题，像DSP这样的核心元器件，备货周期已明显拉长。据他介绍，第三季度用到的原材料早在第三季度之前就已备货下单，这方面有不少经验值得总结，也有需要改进的地方；明年所需的核心原材料，目前已在储备。林小凤也表示，新易盛在原材料和半成品的备货上相当积极，公司预付款项从年初的1695.87万元增至9月末的13.22亿元，主要是预付材料款。

除物料外，交付还取决于产能。洪灾过后，三家公司的扩产计划中仍包含泰国。王军表示，中际旭创目前主要扩产计划在泰国及其他一些东南亚地区；王诚亦称，新易盛在成都和泰国同步扩产；天孚通信管理层则表示，苏州、江西和泰国三地的扩产按计划推进。

本文来自微信公众号“经济观察报”，作者：郑晨烨，36氪经授权发布。